私募基金風控報告范文
私募基金風控報告范文
投資就有風險，風險無處不在。所謂風險控制，是指風險管理者采取各種措施和方法，消滅或減少風險事件發(fā)生的各種可能性，或者減少風險事件發(fā)生時造成的損失。有些風險要靠預測規(guī)避、有些風險要靠控制規(guī)避，私募股權投資是長期投資，需要嚴謹?shù)娘L險控制體系來保護投資人的利益。
一、基金投資的一般風險控制
私募股權投資的風險有很多，從創(chuàng)建開始，風險便伴隨著私募股權基金一路前行。這里我們主要研究私募股權基金進行投資時的風險及風險控制，稱之為一般的風險控制，并區(qū)別于后文單個投資項目的風險控制。私募股權基金在投資時的風險及風險控制大體可以從以下幾個方面進行分析。
1、項目選擇的風險及其控制
項目選擇是項目投資的基礎和前提，只有獲得了優(yōu)質(zhì)項目，后續(xù)的投資管理過程才有意義。項目選擇對于項目投資至關重要，這就要求項目選擇時必須嚴格把關，按照投資的行業(yè)標準、區(qū)域標準、項目標準進行項目篩選，對于不符合要求的項目堅決否決。
（1）行業(yè)選擇PE業(yè)務的投資人期望的年投資回報率一般在20%-30%之間，PE業(yè)務應選擇高回報的行業(yè)。一般認為，高回報行業(yè)當屬壟斷型、資源型和能源型的項目，產(chǎn)品具有稀缺性和壟斷性，這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)項目的年回報率一般都在40%以上。從目前PE的實踐看，行業(yè)的分布呈多元化趨勢，傳統(tǒng)行業(yè)仍然是較受青睞的行業(yè)，但也不乏規(guī)律可循，新消費品、新能源和媒體正成為潛力型行業(yè)，應該高度關注。
（2）區(qū)域選擇項目投資總是發(fā)生在特定的空間地域，因此區(qū)域投資環(huán)境的優(yōu)劣對投資效果必然會產(chǎn)生影響。優(yōu)越的投資環(huán)境可以減少項目運作成本，從而增加企業(yè)的效益，而低劣的投資環(huán)境會影響項目的正常運作，降低投資收益甚至導致投資失敗。選擇因素包括項目所在區(qū)域的自然地理環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、制度環(huán)境、法律環(huán)境等。
隨著東北振興、中部崛起、天津濱海新區(qū)和成渝綜合配套改革試驗區(qū)等國家重大發(fā)展戰(zhàn)略的實施，這些地區(qū)面臨著千載難逢的機遇。所以私募基金不僅要關注東部發(fā)達地區(qū)，更應該把視線瞄準有著廣闊發(fā)展前景的新經(jīng)濟增長區(qū)域。
（3）階段選擇一般來講，私募股權基金會根據(jù)企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期及成熟期各階段的特點與自身優(yōu)劣勢進行匹配，側重于特定階段企業(yè)的投資：
私募股權投資基金還會對各種處于發(fā)展轉折期的企業(yè)進行投資，即投資那些受到資金困擾、力圖扭虧為盈的企業(yè)。另外，私募股權投資基金還從事MBO杠桿收購，即企業(yè)的管理層借貸大量資金或提供股份來共同購買他們所經(jīng)營管理的公司，這也是一種特殊形式的投資。
（4）項目選擇首先，項目市場潛力問題，是否有足夠大的市場容量？是否能夠持續(xù)高成長？行業(yè)平均回報率高不高？其次，項目產(chǎn)品或服務核心競爭力問題，是否具有某些方面的獨占性、防復制能力（壁壘）及較強的盈利能力？再次，管理團隊整體素質(zhì)問題，包括團隊成員是否勝任本職工作、誠信經(jīng)營、團結協(xié)作等問題。最后，項目合法性、可行性、規(guī)模性問題。即被投資企業(yè)經(jīng)營手續(xù)和證件是否齊全，能否達到PE業(yè)務的預期收益率，所選項目的投資額度是否合適。如果項目太大，不僅會超出PE的投資額度和承受能力，也會蘊藏較大的投資風險。如果項目的投資額度太小，不但形不成規(guī)模經(jīng)濟，還會分散項目管理人員的時間和精力。
2、項目管理的風險及其控制
（1）項目組合投資如果私募股權資金的規(guī)模較大，為避免可能造成的單個項目投資徹底失敗，一般情況下都要把資金投放到不同的項目中去，由此形成一個項目投資組合。搏實資本
實踐表明，一個科學合理的項目投資組合的構建可以從行業(yè)組合、區(qū)域組合、投資階段組合三個層面來考慮。如果私募股權基金投資的多個項目分屬于不同的行業(yè)、不同的區(qū)域、處于不同的發(fā)展階段，私募股權基金的整體風險就被大大分解和降低。
（2）分期控制私募股權基金可以設計一整套項目管理的風險控制體系，分為事前審查和事中控制。事前審查，就是對項目實施小組提交的投資方案、投資協(xié)議等進行嚴格的審查，報經(jīng)投資委員會批準后實施。事中控制就是私募股權基金對被投資企業(yè)實施非現(xiàn)場監(jiān)控和參與重大決策等，督促被投資企業(yè)及時報告相關事項，掌握企業(yè)狀況，定期制作、披露相關財務及市場信息，并保管相關原始憑證、資料等。同時，私募股權基金方的項目實施小組負責對被投資企業(yè)實施現(xiàn)場監(jiān)控，及時跟蹤資金運用項目，控制資金運用過程中的各種風險，發(fā)現(xiàn)異常情況，參與應急處置等。
二、單個投資項目的風險控制
單個投資項目的風險控制是私募股權基金風險控制的重點，如果每個投資項目的風險都控制住了，私募股權基金的項目投資風險也就能全部控制住了。就單個投資項目的風險控制而言，也遠比投資項目的管理復雜得多。可以說，單個投資項目的風險控制是從投資進入之前開始，并伴隨項目投資的始終，而且單個投資項目的風險控制和私募股權基金的一般風險控制緊密相連，需要服從私募股權基金的一般風險控制戰(zhàn)略。
實踐中，單個投資項目的風險控制可以從以下幾個方面展開。
1、分段投資
分段投資是指私募股權投資基金為有效控制風險，避免企業(yè)浪費資金，對投資進度進行分段控制，投資資金的劃撥要按照項目進程分階段進行，而不要一次到位。只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權利和優(yōu)先購買企業(yè)追加融資時發(fā)行股票的權利。只有當前一階段項目運作良好，達到預期目標以后，后續(xù)資金才可以適時跟進，后期工程才能夠上馬。如果企業(yè)未能達到預期的盈利水平，下一階段投資比例就會被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營和降低經(jīng)營風險的一種方式。
2、股份比例調(diào)整
在項目投資中，私募股權基金運用復合型的金融工具，如轉換優(yōu)先股、可轉換債券、附認股權債券或其組合等，進行投資中的股份比例調(diào)整，從而降低自己的風險。特別是可轉換優(yōu)先股的運用，通過優(yōu)先和普通股之間轉換比例或轉換價的調(diào)整而相應調(diào)整私募股權基金和項目公司之間的股權比例，以滿足私募股權基金和項目公司雙方不同的目標和需求，既能保護投資人的利益，又能分享企業(yè)的成長，還能調(diào)動發(fā)揮項目公司管理的積極性，推動項目公司的發(fā)展而獲得更多股權。
3、合同制約
事前約定各方的責任和義務是所有商業(yè)活動都會采取的具有法律效力的風險規(guī)避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會在合同中詳細制定各種條款，如通過制定肯定性和否定性條款來規(guī)定企業(yè)必須做到哪些事情，哪些事情不能做，通過合同制約防止企業(yè)做出不利于投資者的行為，投資合同還可以設置條款保障投資者變現(xiàn)投資的權利和方式，股份比例的調(diào)整條件條款，追加投資的優(yōu)先權，防止股份稀釋等。
4、違約補救
一般來說，在項目投資初始時期，私募股權基金可以接受少數(shù)股權的地位，而項目公司管理層控制大多數(shù)股權，但投資方可以與項目公司簽訂一份投票權協(xié)議，以保持在一些重大問題上的特別投票權。當項目公司管理層不能按照業(yè)務計劃的各種目標經(jīng)營企業(yè)時，例如發(fā)現(xiàn)管理層違反協(xié)議，提供的信息明顯錯誤或發(fā)現(xiàn)大量負債等，項目公司要承擔責任。
此種情況下，私募股權基金可對項目公司提出嚴厲要求，通常的懲罰或補救措施有：調(diào)整優(yōu)先股轉換比例，提高投資者的股份，減少項目公司或管理層個人的股份、投票權和董事會席
位轉移到私募股權基金手中，解雇管理層等。
5、對管理層的股權激勵和對賭協(xié)議
為了激勵目標公司的管理層，私募股權基金往往設立一些條款，當公司的經(jīng)營業(yè)績達到一定的目標，可以依據(jù)這些條款對管理層進行股權的獎勵或者懲處。對管理層實行股權激勵最常見的是對賭協(xié)議的約定與操作。對賭協(xié)議也稱為估值調(diào)整協(xié)議，就是投資方與融資方在達成投資協(xié)議時，對于未來不確定的情況進行一種補充約定，如果約定的條件出現(xiàn)，投融資雙方可以行使某一種權利或義務，如果約定的條件不出現(xiàn)，投融資雙方則行使另一種權利或義務。對賭協(xié)議也是投融資雙方進行股份比例調(diào)整的一種特殊方式，是一種沒有金融工具參與的直接的股份比例調(diào)整形式。
“對賭”一詞聽來刺激，其實和賭博無關系，對賭協(xié)議實際上就是期權的一種形式。通過條款的設計，對賭協(xié)議可以有效保護投資人利益，但由于多方面的原因，對賭協(xié)議在我國資本市場還沒有成為一種制度設置，也沒有被經(jīng)常采用。但在國際資本對國內(nèi)企業(yè)的投資中，對賭協(xié)議已經(jīng)被廣泛采納。在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投資、成熟型企業(yè)投資中，都有對賭協(xié)議成功應用的案例，企業(yè)也取得了不錯的業(yè)績。研究國際企業(yè)的這些對賭協(xié)議案例，對于提高我國上市公司質(zhì)量，也將有極為對現(xiàn)實的指導意義。
對賭協(xié)議似乎對于融資方有些不公平，但其實在法理上非常公平。對賭協(xié)議為投融資雙方都保留了一定的靈活性，是股權最終價格和公司內(nèi)在真實價值進行互動估值，實際上有助于投融資雙方盡可能按照相對公平合理的價格進行股權交易。
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